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經(jīng)濟(jì)反彈需靠更積極貨幣和財(cái)政政策
北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授黃益平近日指出，今天中國經(jīng)濟(jì)增長減速，有周期性因素，也有結(jié)構(gòu)性因素。中國經(jīng)濟(jì)觸底回升，短期內(nèi)要靠更加積極的貨幣政策和財(cái)政政策，但中長期則要看能否培育出有競爭力的新的支柱型產(chǎn)業(yè)。
從去年年初以來，中國經(jīng)濟(jì)一直在減速，政府對(duì)增長速度的下行很擔(dān)憂，不斷地采取微刺激、定向?qū)捤傻却胧瑢?shí)際上是要穩(wěn)增長。貨幣政策、財(cái)政政策看起來都在擴(kuò)張，實(shí)際上擴(kuò)張的程度不夠，甚至還在緊縮。
新常態(tài)下我們要接受很多新特征，包括增長減速，但這不意味著宏觀政策不再發(fā)揮作用，宏觀政策的作用就是反周期、穩(wěn)增長。目前實(shí)際利率在上升，原因就是利率下降的速度跟不上通脹下降的速度。財(cái)政政策也一樣，財(cái)政赤字占GDP的比重雖然在增加，但事實(shí)上一系列改革措施使得財(cái)政政策實(shí)際在收縮，比如控制地方融資平臺(tái)等。政府在考慮宏觀經(jīng)濟(jì)政策的選擇時(shí)，一個(gè)很重要的顧慮是高杠桿率問題。本來經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候是要用貨幣政策、財(cái)政政策來穩(wěn)增長，但是因?yàn)閾?dān)心高杠桿率進(jìn)一步上升，延緩了宏觀政策的調(diào)整，導(dǎo)致增長速度下行超過預(yù)期。高杠桿率固然值得擔(dān)憂，但是貨幣政策、財(cái)政政策和宏觀審慎政策不能混合在一起，而是各有分工。貨幣政策和財(cái)政政策負(fù)責(zé)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，宏觀審慎政策負(fù)責(zé)金融穩(wěn)定問題，不然哪個(gè)都做不好。
經(jīng)濟(jì)增長下行到底什么時(shí)候會(huì)觸底回升取決于是否有新的產(chǎn)業(yè)可以推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)下一階段的增長。從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來看，消費(fèi)占GDP的比重有所回升，服務(wù)業(yè)占比也在上升。但是究竟什么產(chǎn)業(yè)能夠支持下一階段中國經(jīng)濟(jì)的增長，目前還看不出來。培育新的引導(dǎo)中國經(jīng)濟(jì)增長的產(chǎn)業(yè)要靠市場來做，但政府也可以發(fā)揮作用。比如很多產(chǎn)業(yè)都是過剩產(chǎn)能，淪為僵尸企業(yè)，沒有生產(chǎn)效率，迫切需要解決。
去年初，IMF報(bào)告認(rèn)為，如果十八屆三中全會(huì)關(guān)于改革的方案真正得到落實(shí)，中國經(jīng)濟(jì)增長速度在短期內(nèi)會(huì)下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，但是到了2020年的時(shí)候會(huì)上升超過兩個(gè)百分點(diǎn)。這個(gè)數(shù)字有很多可探討之處，但是背后的邏輯很有道理。通過推進(jìn)市場化改革，提高經(jīng)濟(jì)效率，推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步，完全有可能導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)增長速度回升，但問題是在短期內(nèi)有一些改革可能會(huì)對(duì)增長有負(fù)面作用，比如關(guān)掉過剩產(chǎn)能。這時(shí)候改革就需要跟宏觀政策有協(xié)調(diào)。
今天中國經(jīng)濟(jì)增長減速是小周期與大周期下行壓力的重疊。小周期是指短期性的因素如國際需求疲軟引起的變化，而大周期則是產(chǎn)業(yè)變遷引起的變化。小周期的變化可以通過宏觀經(jīng)濟(jì)政策來對(duì)沖，但并不會(huì)改變大周期的壓力。所以，中國經(jīng)濟(jì)什么時(shí)候能觸底回升，短期內(nèi)要靠更加積極的貨幣政策和財(cái)政政策，中長期要看能否培育出有競爭力的新的支柱型產(chǎn)業(yè)。
從去年年初以來，中國經(jīng)濟(jì)一直在減速，政府對(duì)增長速度的下行很擔(dān)憂，不斷地采取微刺激、定向?qū)捤傻却胧瑢?shí)際上是要穩(wěn)增長。貨幣政策、財(cái)政政策看起來都在擴(kuò)張，實(shí)際上擴(kuò)張的程度不夠，甚至還在緊縮。
新常態(tài)下我們要接受很多新特征，包括增長減速，但這不意味著宏觀政策不再發(fā)揮作用，宏觀政策的作用就是反周期、穩(wěn)增長。目前實(shí)際利率在上升，原因就是利率下降的速度跟不上通脹下降的速度。財(cái)政政策也一樣，財(cái)政赤字占GDP的比重雖然在增加，但事實(shí)上一系列改革措施使得財(cái)政政策實(shí)際在收縮，比如控制地方融資平臺(tái)等。政府在考慮宏觀經(jīng)濟(jì)政策的選擇時(shí)，一個(gè)很重要的顧慮是高杠桿率問題。本來經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候是要用貨幣政策、財(cái)政政策來穩(wěn)增長，但是因?yàn)閾?dān)心高杠桿率進(jìn)一步上升，延緩了宏觀政策的調(diào)整，導(dǎo)致增長速度下行超過預(yù)期。高杠桿率固然值得擔(dān)憂，但是貨幣政策、財(cái)政政策和宏觀審慎政策不能混合在一起，而是各有分工。貨幣政策和財(cái)政政策負(fù)責(zé)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，宏觀審慎政策負(fù)責(zé)金融穩(wěn)定問題，不然哪個(gè)都做不好。
經(jīng)濟(jì)增長下行到底什么時(shí)候會(huì)觸底回升取決于是否有新的產(chǎn)業(yè)可以推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)下一階段的增長。從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來看，消費(fèi)占GDP的比重有所回升，服務(wù)業(yè)占比也在上升。但是究竟什么產(chǎn)業(yè)能夠支持下一階段中國經(jīng)濟(jì)的增長，目前還看不出來。培育新的引導(dǎo)中國經(jīng)濟(jì)增長的產(chǎn)業(yè)要靠市場來做，但政府也可以發(fā)揮作用。比如很多產(chǎn)業(yè)都是過剩產(chǎn)能，淪為僵尸企業(yè)，沒有生產(chǎn)效率，迫切需要解決。
去年初，IMF報(bào)告認(rèn)為，如果十八屆三中全會(huì)關(guān)于改革的方案真正得到落實(shí)，中國經(jīng)濟(jì)增長速度在短期內(nèi)會(huì)下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，但是到了2020年的時(shí)候會(huì)上升超過兩個(gè)百分點(diǎn)。這個(gè)數(shù)字有很多可探討之處，但是背后的邏輯很有道理。通過推進(jìn)市場化改革，提高經(jīng)濟(jì)效率，推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步，完全有可能導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)增長速度回升，但問題是在短期內(nèi)有一些改革可能會(huì)對(duì)增長有負(fù)面作用，比如關(guān)掉過剩產(chǎn)能。這時(shí)候改革就需要跟宏觀政策有協(xié)調(diào)。
今天中國經(jīng)濟(jì)增長減速是小周期與大周期下行壓力的重疊。小周期是指短期性的因素如國際需求疲軟引起的變化，而大周期則是產(chǎn)業(yè)變遷引起的變化。小周期的變化可以通過宏觀經(jīng)濟(jì)政策來對(duì)沖，但并不會(huì)改變大周期的壓力。所以，中國經(jīng)濟(jì)什么時(shí)候能觸底回升，短期內(nèi)要靠更加積極的貨幣政策和財(cái)政政策，中長期要看能否培育出有競爭力的新的支柱型產(chǎn)業(yè)。
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